Frage: Wie kann man sich am besten ruinieren?
Antwort: In der Spielbank, das geht am schnellsten; mit Frauen, das ist am schönsten; oder mit Optionen, das ist am sichersten!
Ausgewählte Optionsstrategien an Terminmärkten
Einleitung
Der vorliegende Beitrag befasst sich mit Options-Strategien, die hauptsächlich von Anlegern verfolgt werden können, die am deutschen Terminmarkt DTB handeln. Mit diesen Strategien stehen den Investoren Instrumente zur Verfügung, mit denen sie unterschiedliche Risiko- und Ertragspotentiale aufbauen können. Die wiederkehrenden Merkmale dieser Strategien sind folgende Positionen:
Puts (Verkaufsoption) zu kaufen (long) oder zu verkaufen (short), oder
Calls (Kaufoption) zu kaufen (long) oder zu verkaufen (short), oder
Kombinationen aus allen vier Optionsgeschäftstypen.
Leerverkauf von Aktien (short). Bei einem Short–Geschäft wird die Aktie entliehen, mit der Verpflichtung, sie zu einem bestimmten Zeitpunkt zurückzugegeben. Dafür wird ein zinsähnlicher Betrag an der Verleiher gezahlt. Die geliehen Aktie wird an der Börse verkauft( z.B. zum aktuellen Kurs von 120). Fallen die Kurse (z.B. auf 100) wird die gleiche Aktie vom Entleiher zurückgekauft und an den Verleiher zum vereinbarten Termin zurückgegeben. Das Short-Geschäft erbringt so einen Gewinn (20minusLeihgebühr) bei entsprechender Kursentwicklung.
Der Kleinanleger am Optionsscheinmarkt hat derzeit keine Möglichkeit, sogenannte Stillhaltergeschäfte in Optionsscheine einzugehen, d.h. short zu gehen. An der DTB kann der Stillhalter Optionen auf Wertpapiere verkaufen, die er gar nicht zu dem Zeitpunkt besitzt ->> ungedeckte Stillhaltergeschäfte. Er muß allerdings bei Verfall die Stücke andienen, falls dies vom Optionskäufer gewünscht wird. Voraussetzung für Optionsgeschäfte ist die Zulassung zur DTB.
Unterschied zwischen Option und Optionsschein:
funktionieren nach den gleichen Prinzipien
Optionsscheine werden von Emissionshäusern ausgegeben und können nicht leerverkauft werden können. Motiv des Käufers ist es, den Optionsschein noch vor Verfall loszuwerden, da ihm die Ausübung zumeist teurer kommt als der direkte Kauf der Aktie (s. jährliches Aufgeld).
Optionen stellen wirkliche Optionen dar, nämlich die Möglichkeit der Ausübung und Andienung).
Dem Optionsscheinanleger fehlen damit Möglichkeiten, verschiedene Optionsgeschäftstypen miteinander zu kombinieren. Dennoch kann es auch für ein Privatanleger interessant sein, gewisse Gewinn-Verlust-Schemata von Call/Put-Kombinationen zu kennen. Falls er bestimmte Strategien konsequent anwendet (z.B. wie beim 1:1 Hedge ein Put auf je eine Aktie), kann auch er sein Depot gegen unerwünschte Kursentwicklungen schützen, zumindest den Verlust begrenzen.
Im alltäglichen Risk-Management dominieren hauptsächlich institutionelle Anleger. Vor allem beschäftigen sich Derivateabteilungen großer Banken, Versicherungen, Industriekonzerne mit dem Hedging ihrer offenen Vermögenspositionen über:
Forwards (Termingeschäfte, die unbedingt erfüllt werden müssen. Sie werden zwischen den Vertragspartner individuell gestaltet.)
Futures (standardisierte Verpflichtungserklärung, das Underlying zum Futurepreis zu liefern bzw. abzunehmen) oder
Optionen und Optionen auf Futures, Zinsswaps, Devisenswaps etc. .
Die Motive für den Optionshandel
Nochmals zur Vergegenwärtigung: Es gibt drei Gruppen am Markt, die durch Eingehen jeweiliger Positionen einen Risikoumverteilung untereinander vornehmen und dem Markt die benötigte Liquidität zuführen und ihn dadurch „verbreitern“:
Hedger (Sichern bestehender Kassa- oder Terminpositionen durch gegenläufige Terminkontrakte - Mit anderen Worten: Hedging heißt eine bestehende Position gegen Wertänderungen zu immunisieren oder bezogen auf Aktienoptionen, eine bestehende Aktienposition gegen Wertverfall zu schützen, z.B. durch einen Put.)
Arbitrageure (Risikoloses Abschöpfen von Gewinnen durch Kauf zum niedrigsten Preis und Verkauf zum höheren Preis, setzt Marktkenntnis voraus)
Spekulanten (Aufbau von Optionsportefeuille ohne Hedgingabsicht, Vorwegnahme einer Marktentwicklung idealtypisch vor allen anderen, der Spekulant vertritt entschlossen seine Meinung über die zukünftige Marktentwicklung)
Jeder dieser drei hat unterschiedliche Motive, unterschiedliche Erwartungen und unterschiedliche Risikoeinstellungen und dennoch ist jeder dieser Drei gleich wichtig für das Funktionieren der Finanzmärkte!
Unterscheiden kann man auch zwischen den Motiven von:
Käufer (zielt auf Gewinnmaximierung; spekulationsorientiert; möchte Risiko auf Prämie begrenzen; möchte mit kleinem Einsatz überproportionale Gewinne erzielen --> Hebelwirkung)
Verkäufer oder Stillhalter (möchte seinen Ertrag durch die kassierte Prämie optimieren, möchte im allgemeinen seine Stücke in Form von Aktien, Rohstoffe, Rentenpapiere, Devisen, Güter etc. behalten, m. a. W. er hofft, die Stücke nicht andienen zu müssen)
Aktie versus Option?
Zuerst wird der Kauf einer Aktie als Longposition betrachtet, der Verlust ist bei theoretischen 100% ,der Gewinn potentiell unbegrenzt.
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Nun ist die Annahme, der Kurs könnte in den Himmel schießen sehr unwahrscheinlich, die Gewinndynamik wird in einer bestimmten Handelsphase abnehmen und der Kursanstieg sich verlangsamen oder abstoppen. Beim Kauf einer Aktie können Dividenden anfallen, welche die Rendite des Investments erhöhen. Sicher sind diese aber nicht, denn Unternehmensgewinne können im voraus schwer eingeschätzt werden. Der Käufer hat ein Investment mit Verlustrisiko (was er bei einem Bundesschatzbrief nicht hätte) und unsicherem Ertragspotential. Er hat noch nicht mal die Sicherheit sein eingesetztes Kapital in voller Höhe zurückzubekommen. Was ihn aber ausschließlich bewegt, ist ein möglicher Kursgewinn. Als geborener Optimist erwartet er eine Kursanstieg. Er überlegt sich nun, warum nicht gleich einen Call auf diese Aktie setzen? Er schaut in das Gewinn/Verlust- Diagramm eines Calls „am Geld“ (Basispreis in etwa gleich aktuellem Aktienkurs) und erkennt, dass das Gewinnpotential unbegrenzt ist und das Verlustpotential viel niedriger nämlich bei –10 liegt.
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Gleichzeitig weiß er aber, dass die Option nur dann eine positive Rendite abwirft, wenn der innere Wert positiv ist und zumindest die von ihm gezahlte Prämie (Optionsscheinpreis) übersteigt. Der Kurs der Aktie müsste mindestens bei 110 liegen, damit kein Verlust notiert wird. Seine Sicherheit ist somit gegenüber der Direktanlage erheblich gesunken. Er hat die höhere Sicherheit einer Direktanlage eingetauscht in die geringere Verlustmöglichkeit der Option. Bei niedrigerem Kapitaleinsatz (Option=10DM, Aktie=100 DM) partizipiert er weiterhin vollständig am möglichen Kursgewinn der Aktie.
Vielleicht kann unser Anleger ein besseres Geschäft machen, wenn er ein Call „tief im Geld“ wählt, beispielsweise mit Basis 80, aktuellem Kurs 100, Prämie 21.
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Maximal verliert er 21 bei Verfall, doch glaubt er fest , dass die Marke von 100 während der Laufzeit dauerhaft nach oben durchbrochen wird und er schon bei einem Kurs von 101 die Gewinnschwelle erreicht.
Die Strategie scheint hervorragend. Er hat einen Call gewählt, der besser ist als die Direktanlage: niedriges Verlustpotential, gleich hohes Gewinnpotential bei vergleichbarer Sicherheit. Nur ist da ein Haken, der am folgenden Beispiel deutlich wird:
Idee:
Er hat die Vorstellung, dass die A